华尔街：投行时代走向衰落
华尔街：投行时代走向衰落华尔街，位于纽约曼哈顿的一条仅500米长的小街。
这里是美国金融服务业的发源地，美国摩根、洛克菲勒石油大王、杜邦财团、纽交所等投行、证券交易所和商业银行等都曾集中在这里。即使很多美国著名金融机构已把总部搬离这里，即使很多美国著名金融机构从未在这里设立过公司，但它们始终都认为自己是华尔街的一员。
因为华尔街早已超越了一条街道的意义，它代表了美国金融市场，它是全世界金融中心的代名词，它创造了美国金融帝国的神话。
在华尔街鳞次栉比的金融机构中，最著名的就是美国五大投行———高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登。在五大投行主导的近75年间，华尔街创造了美国一个又一个金融神话。
如今，这个神话破灭了。美林、雷曼兄弟和贝尔斯登三大投行倒下后，仅存的两大投行———高盛和摩根士丹利21日宣布将转型为商业银行。这意味着华尔街投行时代已经走向衰落。
两大投行缘何迅速“变身”
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摩根士丹利CEO麦晋桁上周在一份员工备忘录中写道：“我们一定能够挺过当前的困难时期。雷曼兄弟非常不幸的遭遇不会给摩根士丹利的业绩带来实质性影响。”市场还传出，摩根士丹利在与北卡罗来纳州的大型银行瓦乔维亚银行进行并购谈判的消息，以及他上周一直与中国投资有限责任公司就数十亿美元的筹资事宜进行谈判。高盛CEO布兰克费也在公众面前表示，高盛目前经营状况良好，依然能够满足顾客需要，并能在合适的市场机会出现时，鉴别并抓住机会。
仅过去一个周末，华尔街最后的两大投行就突然宣布“投降”———高盛和摩根士丹利将从投资银行转型为传统的商业银行。美林、雷曼兄弟和贝尔斯登三大投行的倒闭，让高盛和摩根士丹利意识到唇亡齿寒的道理，再不转变，下一个倒闭的可能就是自己。
投资银行与商业银行之间存在严格区别：投行主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，利润来源于向客户收取的佣金，是资本市场上的主要金融中介；商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并主要以获取存贷款之间的利率差为目的的货币经营企业。
转变身份后的高盛和摩根士丹利，以后将混业经营，不仅能够设立商业银行分支机构吸收存款，拓宽融资渠道；还可以与其他商业银行一样享受同等待遇，获得申请美联储紧急贷款的永久权利。今年3月美国第五大投行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购后，美联储授予投资银行从美联储获得紧急贷款的权利，但这一授权只是暂时的。
上周五美国财政部提交国会一个包括对美国金融机构提供7000亿美元的援助计划，周日晚美联储就宣布批准两大投行转型。
专家认为，高盛和摩根士丹利的转型如此之迅速，主要是冲着这个援助计划而来，因为变身商业银行后，将来获得美联储的紧急贷款将变得“名正言顺”。当然，其背后也有美联储这个推手，美联储不希望再有任何一家大投行成为这场金融风暴的牺牲品，所以，美联储同样迅速地批准两大投行的转型，及早扫除援助两大投行的法律障碍。
不过，成为商业银行对高盛和摩根士丹利的业务发展也很有好处，两家公司将组织自己的资产，它们也会在被收购、合并、或是收购有受保险存款的中小型公司中处于更有利地位。目前，高盛旗下已经有两家接收机构投资者存款的机构———高盛美国银行和高盛欧洲银行，总存款金额为200亿美元；摩根士丹利则持有360亿美元的银行存款。
华尔街五巨人如何造富
也许，高盛CEO布兰克费口中提到的“机会”，就是在没有像雷曼、贝尔斯登、美林那样倒闭之前，改弦更张，使华尔街的面貌恢复至上世纪30年代“格拉斯—斯蒂高尔法案”诞生前的架构。
1933年前，美国的投资银行和商业银行界限不明显，普通银行既从事存贷款业务，又销售股票和债券。许多美国银行拿着存款人的钱在股市中投机。1929年美国股灾后，美国吸取经验教训，在1933年颁布了“格拉斯—斯蒂高尔法案”，也称“1933年银行法”，严格划分投资银行和商业银行业务，保证商业银行不涉及证券业的风险。这就令美国金融业形成了银行、证券分业经营的模式。
现在的摩根士丹利就是从当年的摩根大通公司分出来的投资公司，而摩根大通继续从事商业银行业务。
在其后的几十年中，由于商业银行受到该法案的限制，美国金融投资领域的“大蛋糕”得以被投行们独享。投行们如鱼得水，被称作“华尔街五巨人”的五大投行更是凭借超凡实力，迅速崛起。
尽管在1998年，在商业银行的极力游说下，美国国会废止了“格拉斯—斯蒂高尔法案”，允许商业银行开展投资业务，但五大投行前期已经取得长足的发展，其在金融投资领域的地位，使得花旗银行、摩根大通等后来者难望其项背。
华尔街五大投行是如何创造金融神话的？让我们先来看看华尔街的投行模式。
华尔街投行先使用股东提供的现金大肆举债，然后再将这些资金投入大规模的有价证券投资组合。同时，依托于现代金融理论体系，这些投行雇用一批顶尖的数学家或者物理学家，设计出各种各样的产品模型，对原本无法定价的风险进行定价。然后，他们再将巨额的资金投入在这些投资产品之中。起到“火上浇油”作用的是，这些金融衍生品，往往都可以进行杠杆操作，即投行只需要付极少数的保证金，就能购买大量的产品。只要市场的最终走向和该产品的走向一致，极少的本钱就会创造出巨额的利润。正是凭借这种投资模式，五大投行成为华尔街同行妒忌的对象。
在五大投行的带领下，华尔街上演了75年造富神话———创造了丰厚的利润。五大投行也屡屡登上各大媒体的头版，它们对世界经济、国家经济、公司经营的评论举足轻重，是世界金融界耀眼的明星。
投行为何会率先倒下
在次贷危机中首当其冲受到冲击的商业银行还没有倒下，为什么投资银行倒率先纷纷倒下？
要回答这个问题，需要用华尔街投行模式再来解读一下，投行在这场次贷危机中扮演了怎样不光彩的角色。
美国商业银行让大量没有稳定收入、信用记录欠佳的贷款者通过次级贷，做上了房东。而商业银行追求的则是“握银在手”。他们深谙次贷质量之差，因此急于出手。那些证券机构、信托机构、抵押贷款机构的存在为之提供了便利，商业银行将次贷资产池中的贷款转售给他们，同时也将一部分风险推向了下游。这些部门则将次贷进行证券化打包，将可能没人敢买的东西，做成一个个光鲜艳丽的金融衍生证券。
这时候，偏好高收益、高风险的投资银行出场了。投行买下这些金融衍生证券，并承诺卖家在未来还本付息。投行雇用了一批精英，让这些人与评级机构一起，通过进一步“金融创新”，将这些平均看来信用等级偏低的证券进行剥离。经过这一系列操作，原本具有高风险的次级债，仍然会有一部分评为AAA级。投行再将这些包装后的看上去信用等级较好的金融产品，转手卖给商业银行。
可惜的是，根据假设设计的模型，运算结果明显低估了市场的风险。因此当次贷危机所引起的连锁反应超过以往的任何一次危机后，一切开始变得无法收拾。
次贷问题暴露出来以后，各级金融机构纷纷抛售次级债，断臂求生，却无人敢接盘。而美国所有的投行都是靠借钱来维持日常运营。上个季度，高盛和摩根士丹利的负债比例分别为24％和25％，已经倒闭的雷曼兄弟今年早些时候最高值为32％，贝尔斯登为33％，远远高于商业银行的负债比例。市场上流动性不足的局面，让依靠举债过日子的投行无法从短期货币市场借到资金。而投行本身又没有存款业务，资金链一旦断裂，倒闭就在所难免。
华尔街的投行模式造就了它的金融神话，但同时又是它今天走向衰落的推手。
商业银行会步后尘吗
美国五大投行倒闭和转型之后，还将有更多中小投行灭亡，整个华尔街都在缩减负债率，这一切都昭示着投资银行模式的衰落。华尔街的金融格局正在发生转变。那么商业银行会成为接下来的殉难者吗？
商业银行正在遭受着来自三方面的冲击，一是商业银行自身保留了一部分贷款业务，包括次级贷与优级贷，并没有完全转卖给下游机构，那么这部分贷款断掉后，他们将承担最直接的损失；二是由于商业银行在次贷危机链条的循环中，又将证券化之后的贷款打包产品从投行手中买了回来，因此可能会遭受更大损失，又由于金融衍生产品的高杠杆特性，所以商业银行通过这一路径承受的亏损，要远远高于其直接贷款断供的损失；更可怕的是，商业银行贷款业务的转手对象之一信托公司，大多是商业银行自己成立的空壳公司，因此，实际上这些机构亏损甚至倒闭，最终买单的，还是他们的“母银行”。
目前，美国联邦存款保险公司（FDIC）已经将美国90家银行列入了“黑名单”，这些银行极有可能在未来一段时间内，面临挤兑甚至倒闭的危险，这些银行大部分都是州商业银行。
商业银行关系到国家命脉，一旦商业银行如投行般纷纷倒下，整个美国经济就会出现崩溃。
能够在华尔街幸存下来的大型商业银行可能并不会太多，现在还有摩根大通、花旗银行、美洲银行等10家，没有人知道未来会有几家，一切都取决于美国的救市举措能取得多大效果。
在美国老电影《华尔街》中，男主角查理辛在经历了华尔街金融洗礼后，想起父亲曾经告诉他的一句话：要踏踏实实工作，切实地创造财富。
希望华尔街投行时代的衰落不是华尔街命运的终结。如果还有下一次，华尔街的双脚最好能够踏踏实实地踩在地面上。
