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如果短期有点看不清楚，有点不确定，我们拉长一点就会发现：全国人民，甚至全世界人民在内，都有这种感觉，就是永远觉得房子贵，收入的价格永远追不上房价。房价一路飙升，而且越涨越高。5年前你觉得中国房价贵吗，那时你买得起吗？10年前你觉得房价贵吗，那时你买得起吗？好了，现在我要问了，如果你现在没买房，5年之后你觉得今天中国的房价贵吗？10年之后你觉得今天中国的房价贵吗？你会不会倒着向后想10年，往前再想10年，想了之后你会不会明白一点呢？如果看到中国经济大爆发、中国人太多、中国可供建楼的地皮太少、中国通货膨胀的潜在威胁很大、中国没有更多适合你投资保值的渠道，这几个要素基本上已经构成你判断房价的一个轮廓。现在我们看到当年的“天价房”如今价钱已掉到地板上了，5年后再看今天的房价，是否会像今天看5年前的房价一样呢？
第四章 股市为什么暴涨？
    2006~2007年，上证指数从1000点涨到6000多点，股市上涨了5倍。这两年中国经济一直向好，但好到企业效益翻了5倍了吗？没有。如果企业效益没有好到企业股票这么值钱的程度，那么究竟是什么原因、什么力量导致了中国股市的这轮暴涨？回顾中国的股市，从2001年6月23日国有股减持开始之后，就步入整整5年的漫漫熊途。2001~2005年，上证指数从2247点一路跌到了最低998点。当时，大家都认为1300点就是股底了，这也是所有人的心理价位。没想到股指竟击穿1000点，7000万股民手

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里一半多的钱跌没了影，大多数人都被高位套牢。当所有人对股市一片茫然，大家都在叫苦连天的时候，中国股市竟然绝处逢生了。2006~2007这两年，上证指数一口气从2005年6月6日最低998.23点涨到2007年10月16日最高6124.04点，净增了5倍多。

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那我们就要问了：股市为什么经历了长达5年的暴跌？难道那5年中国经济没增长吗？中国经济明明很好，GDP都是以8%~10%这样的速度在递增，全世界都眼红。难道那5年中国企业效益不好吗？明明那5年企业效益都很好，可为什么股市一直都在跌呢？如果说这两年中国宏观经济好了，难道好到GDP也涨出5倍吗？中国企业的效益也涨了5倍吗？没有。中国经济这两年显然没有增长5倍，中国企业效益这两年也没有增长5倍，那股市为什么能两年涨出5倍？为什么股指从1000点涨到了6000点？它的爆发点在哪里？这股力量又来自何方？只有找出背后的原因，我们才知道将会发生什么。第一，股权分置改革的完成，是股市暴涨最重要的原因。让我们对中国股市这段历史做一个短暂的回顾。2001年6月23日这天，中国证监会推出的国有股减持计划实施。大家知道，国有企业在上市的时候，全部股本中的国有股和法人股占51%，是不允许上市买卖的，其余49%的股票才可以买卖。就是说，有51%的股票不可流通，剩下49%才可以流通，对所有大中型国有企业上市公司都是这样规定的。这样做，目的是不让国有企业的所有权性质发生变化，国家要占到绝对控股地位。所以，2001年之前的中国股市涨时多、跌时少，就是因为股票供给少，对股票的需求多，有一半以上的股票是不能流通的。到了2001年6月23日，我国推出国有股的减持计划。那么，国有股为什么要减持呢？原因是中国政府考虑到，让国有企业改革向前推进，我国必须建立一套社会保障体系，来解决下岗工人问题。

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立社会保障体系的初衷，是国有企业要改革了，一些效益不好的企业一定要关门。可企业关门后，他们的职工怎么办呢？这些下岗工人没有房产，常年拿低工资，劳保也很少，他们的孩子都在接受教育，基本上没有什么积蓄。

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企业一旦关了门，这些工人回到家里，他们的生活怎么办呢？基于这种考虑，需要建立一个社会保障体系。首先建立一个社会保障账户，为3亿城里人存上2万亿人民币，作为一个大的资金蓄水池放在这里。如果工人失业下岗，可以先从这里取钱。这个计划很好，但钱从哪里来呢？想来想去，就想到了上市公司的国有股。从国有股减持中拿出2万亿，首先先减1万亿，把这1万亿元人民币放到蓄水池中来。于是，在2001年6月23日的这一天，我国开始实施国有股减持计划。当时的减持是按股票的市场价格来减持。什么叫股票的市场价？比如，首钢股份当天收盘价是5元，兖州煤业收盘价是10元，青岛啤酒是15元。好了，就以2001年6月23日当天的收盘价为基准来减持国有股。
    令政府没想到的是，当这道减持令发出之后，股价就开始大跌，跌得所有人都心慌。如此跌势，国有股减持执行不下去了。于是证监会在2002年6月23日这一天做出一个新的决定，国有股暂停减持。尽管如此，股市还是继续下跌，因为国有股最终要减持、迟早要减持，这把达摩克利斯之剑一直高悬在股市头上，谁知哪天掉下来？所以，中国股市从2001年起，连走5年漫漫熊途。到了2005年，中央政府和中国证监会出台了股权分置改革计划。由于股权分置改革的推出，为股市腾出足够的上涨空间，提供了暴涨的前提条件，因为上市公司的效益是按常规发展的，不足以支撑暴涨的股价，所以没有足够的暴利上升空间，不足以吸引新的资本加入进去“拯救”这5年熊市中的层层套牢盘。如果这里有大机会，是不是资金就会猛扑进去呢？不是。为什么？因为资金扑进去了，出不来怎么办？在中国，如果不思考这个问题，看不到这点，就没法看懂中国的股市。你可以说中国股市不成熟，你也可以说这是中国股市的特色，你甚至可以说股市阴险、残酷，但资本市场从来都是这么残酷的，看不到这一点不行，不承认这一点也不行。

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资本怎么出，什么时候出？这是个问题。资本是有思维的，大资本有大资本的思维，小资本有小资本的思维。小资本今天1000万冲进去，明天再1000万冲出来。但如果1个亿，甚至10个亿呢？100个亿，甚至上千亿呢？大资本必须要思考这个问题。不管它是不是阴险，其实在全世界情况都一样。你如果是大资本，你也必须思考这个问题。在资本市场上除了收益性风险，还有一个更大的风险是流通性风险。比如说你10元钱买的股票涨到100元了，你挣了90元。如果说你投入10万元钱，基本上还可以这么算账。如果有1个亿或10个亿，就可能不行了，为什么呢？因为你1个亿、10个亿的股票卖出去时没人接得了，也许要跌到80元、60元，甚至更低的价位才有人买走，100元、90元你卖不掉，这就叫流通性风险，就是看着账面利润你也实现不了，就是它不可流通。理解这点经济学常识，对你理解过去十几年、未来几十年资本市场的风风雨雨，都有重要的参考价值。
    那么，股价涨上去了，怎么样才能兑现利润呢？一是企业效益太好了，100元的股票市盈率才30倍，很合理，还有空间，大家都愿意买。二是市场热情一片高涨，充满种种预期，对未来心里特别有底，敢买；虽然价位可能很高了，但相信后面还能涨，也敢买。所谓投资，基本指的是前种情形，所谓投机，可能指的就是后者了。什么样的情况可以让大资金踏踏实实地大规模进场，不怕将来出不去呢？奥运会！对中国人来说，百年等一回的奥运会举国欢庆，政治、经济不会有问题，老百姓的心里都特别踏实。这确实是一个美好的心理预期，不管怎么说，只要做投资的人，没有人不做一个心理预期，无非是预期准不准罢了。有了这一头和这一尾，感觉心里特别安全，特别踏实，资金也可以开始行动了。这次股改的确吸引人，一方面给流通股送赠股补偿，一方面对全流通又做了一点限制，就是在股权分置改革完成后，国有上市公司的国有部分股票暂时还不允许卖出，一年以后才可以慢慢地卖。也就是说，大中型国有企业这些原本不可流通的股票，在限售期内不允许卖。只能等解禁时间到了，才可以分期分批，一点一点向外卖。这一改，把原来沉默多年不可流通的法人股的积极性也调动起来了，可流通、可变现，当年一两元买的，全流通是市场价了，赚大发了。国有股当然高兴，流通股东也愿意。当然也有看不明白的，看不了那么远的，趁着股市有点起色，赶紧跑吧！前面5年跌怕了，每次没跑都后悔，后悔好多次了，这次机会来了，不能不跑了。

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看明白的，那些长期关注股市的大资本知道机会来了，将来退出的路子也不发愁，它们开始进场了。那时仍然在宏观调控的大背景下，资金不是那么好集中的，尤其是不太好利用银行资金。一开始行情还不是那么火暴，股改也不是一夜完成。于是资金一点点进场。当年那些游击队、敢死队、过江龙、私募资金之类，都逐步回来，开始进场了。这时很多老股民往外跑，他们跌怕了，早就发誓，只要有机会出来，就再也不炒股了。这是股市爆发的第一股重要力量，就是先知先觉的券商资本、老基金、民间资本，还有保险资金等等，开始行动了。与股改前后发生的是，2005年7月中国启动了汇率改革，扩大汇率浮动范围，人民币兑美元8.27的比价调整到8.11水平，11年没动的汇率这时开始浮动了，在这重大的历史时刻，人民币拉开了升值的序幕。第二，境外资本进入，是股市暴涨的重要原因。第二股重要力量接踵而来，就是境外资本。境外资金经历过美元升值、日元升值，它们太清楚一国货币升值意味着什么了。它们千方百计进入中国。

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外资可以把一部分钱投到房产上，坐等将来人民币升值，因为人民币的资产也会跟着升。还有一部分钱可以进入中国股市，在一千多点的水平上很安全，由于这些上市公司持有大量人民币资产，可以通过持有股票间接持有人民币资产。迄今据有关统计数据，明面上的49家QFII（境外机构投资者）在国内持有的证券资产市值近2000亿元人民币，而实际上据不完全统计，有上千亿美元的资金从各种不同渠道流入了中国股市。而更重要的是境外资金的投资理念，中国人并没有经历过人民币升值，升值对他们意味着什么，不很清楚。然而，这批资金在财富效应上、投资理念上带来了不可估量的示范力量。
第三，基金规模壮大，也是股市暴涨的重要原因。
这时，中国股市开始热了，基金慢慢开始好卖了。前几年不要说发基金，就是新股发行都停了好长时间。现在基金的力量又开始壮大了，仅在2006年，新基金发行规模就有89只，将近4000亿元，其中过百亿规模的基金就有7只。这是第三股重要力量，而且规模越来越大。到2007年，基金发行了73只，资金募集规模超过4200亿元。
力量积蓄够了，但老股民似乎也跑出去不少。到2006年下半年，中国股市波澜壮阔的行情开始了。
第四，民间储蓄进入股市，更是股市暴涨的原因。
这时，最后一股市场的力量几乎被彻底撬动起来了。一步一步，广大普通百姓入市了，几乎“全民皆股”的盛况出现了。当大家都看到股市有了赚钱的效应，一夜之间，中国人平时深藏内心的那种致富的梦想终于被股市拉了起来，都赶快入市。原来只有7000万人炒股，而到2007年底，在证券公司开户的就有1亿人。中国有13亿人，1亿人在股市里开户了，就是说，四个家庭中就有一户在炒股。这一下子掀起了全民炒股的群众运动，一个字——“买”！两个字——“快买”！三个字——“赶快买”！没钱的人借钱也要去买。
2007年春节，我去澳大利亚度假，2月27日返回香港。刚下飞机，在等行李时，有人打开手机一看，大喊一声：“中国股市暴跌了！”这一喊不要紧，所有等行李的中国旅客都打开手机，惊呼：“不好了，中国股市暴跌，大部分股票跌停。”几乎所有人都站在那里哀叹：“怎么办？我们全都满仓！”原来满飞机的中国人都是拿炒股赚来的钱到国外旅游去的。我在一旁不禁感叹道：“中国全民炒股的时代真的来临了。”
所以，2006至2007年，上海证券交易所和深圳证券交易所开户的人越来越多，你想这1亿人去炒股，规模有多大？证券营业部里人满为患，银行也排长队，证券公司开户的队伍更是越排越长。

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那时公司的白领阶层上班时间就敢公开炒股，老总也躲在自己办公室里偷着炒。老总出来一探头，发现手下人都在那儿盯盘，看老板出来，所有人“啪”就收起来了。据说股市火的时候，“下午3点之前别来跟我们谈生意，等3点收盘后再说。”
一天，我坐在飞机上，听后面座位上的一男一女聊得特别热烈，他们一直在说炒股票怎么赚钱，买哪只股票赚钱。等下了飞机，两个人各奔东西，这才发现原来谁也不认识谁。
各种版本的财富故事也四处流传。据说，一位女士拿出2万元钱在3年前买了股票，3年之后她的2万元变成2000万元，她用炒股赚来的钱买了4套别墅。
    甚至还有说一个人听到消息去买股票，别人告诉他股票代码，他就去买了，一没留神下错了单，买错一个号，不是人家告诉他要买的那只股票。回来后他很懊丧，就跟人说：“太倒霉了，我写错了一个号，买了另外一只股票。”没想到这只股票竟连拉三个涨停板。买错一只股票都能连升三个涨停板，三天赚了33%。
那时的牛市，就牛成这个样子。
那才真叫一个看不懂。就沪市而言，大盘从1000点左右涨到1500点的水平，已经涨了50%，之后从1500点几乎一口气冲上了4000多点，几乎只涨不跌。最不可思议的是，2006年7月5日至2007年5月15日，中国人民银行总行上调了7次存款准备金率。众所周知，这是央行三大货币政策中最严厉的手段，上调一次都是非常严厉的紧缩行为，每调一次冻结市场供应资金大致在1500亿至2000亿元之间的水平。结果却是每调一次股市就涨一次，调一次涨一次。
    股市涨得实在让人看不懂了。
    所谓看不懂，仔细想想，无非是用老眼光看新股市。老眼光是什么呢？以前股市大涨，很多是违规动用银行资金，所以宏观一调控，不要说十次八次存款准备金率上调，就是一两次也够呛，甚至一两次升息都要跌好久。而这次股市资金显然不在宏观调控的掌握范围，这在中国资本市场的历史上从来没有发生过。
货币政策怎么调都没办法抑制股市的投资和投机狂潮，如果一直涨下去，像日本那样，股市泡沫破灭了怎么办？
市场实在不听话。豁出去了，政府只能动用财政政策，提高证券交易印花税！
咣当！在2007年5月30日夜里，政府宣布提高印花税率，股市终于低下了高昂的头，开始一轮暴跌。
政府没料到市场会涨成这个样子，市场也没想到政府“下手”会这么重。本来政府动用货币政策，大家炒股不用你的钱就是了。结果印花税提高了300%，这招实在厉害，不跌不行了。再不跌，指不定还有什么铁腕政策出台。
可是，股市光跌也不行啊，这么跌谁出得去啊？散户、机构，民营、国有，境内、境外的，这不是小麻烦，所有人都不愿意，抱怨声音太大了。如果这个社会一件事出现让所有人都不能接受，那政府的压力就大了，尽管明明是抑制市场过度投机的措施，但也没人接受。 后来的发展在历史上也许永远是一个谜，就是之后政策层面没有太大动作，莫名其妙，股市又起来了，不仅起来了，而且比前一波行情更不可思议，更疯狂。
如果要做一个公开分析和相对合理的判断，当时我观察到一个重要的转折过程。就是第一拨从股市感到危险撤退的资金开始转战楼市，没出来的资金在“5·30”都套里面了。很多“老到”的资金出来不少，赚得也不少。他们想，既然股市被这么严厉打压，这么危险，就去楼市吧！既然人民币要升值，人民币资产也一定会升值，而且升值更快。在人民币资产中，没有比房产更典型、更具有投资价值的了。虽然老百姓觉得太贵了，但对大资本来说，对赚钱容易的人来说，对有能力从广大老百姓手上“集资”的人来说，他们的看法就不一样了。
资金进入楼市，这个问题让政府更加紧张。股市还是吃饱饭的人冒险的地方，但楼市关系民生，这个问题比股市严重得多。当时政府千方百计限制资金大规模进入楼市，出台了一系列政策。这时我们看到，资金进楼市不是全部被堵住，而是从政策导向上不被欢迎，不被鼓励，很可能也要“严打”。

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怎么办？
资本的本性永远是逐利的，想要搭中国经济增长的快车、搭人民币升值的快车，楼市又被“严防死守”，其他投资领域要么不能进，要么不容易出，被堵住出口的资金又挤回了股市。
结果行情不仅又起来了，而且是更加疯狂。只有更加疯狂地上涨，才让投资者无数次怀疑自己，坚信自己每次卖出都错了，每次没买都后悔死了，最后更加坚定地买入，而且要更加坚定地持有并看多。
一定要坚定地买入，坚定地持有，不能再犯错了。
似乎从五六千点到一万点已经不是梦了。
就这样，一轮从1000点出发的行情，轰轰烈烈被抬上了6000点，中国股市就在一片看不懂的情绪中，如此猛烈地涨起来了。
第五章
    股市为什么暴跌？
当上证指数涨到6000点时，多数人都坚定地持有、都在期待1万点时，中国股市却发生了暴跌。在2008年不到半年时间，股市就从6000点暴跌到3000点。很多人股市中一半的钱不见了踪影，股民损失惨重。中国股市怎么了？股市暴跌的原因究竟在哪里？
股市涨，涨得你看不懂；股市跌，跌得你也看不懂。当股市涨到6000点的时候，坊间流传着各种版本的财富故事，到处都是“股神”，到处都有传播致富秘诀的“高手”，也包括众多企业家培训班的学员们。那时每次上课我都得说：“诸位听好了，这两年在股市赚钱不是你的本事，是牛市来了。过去那些年你怎么不赚呢？怎么没看你神呢？要问问自己，以后还能赚吗？现在赚钱，不是你的本事；熊市来了，不赔钱才是你的真本事。”