在经历了意见分歧以及集体唱空后，近期ＱＦＩＩ对于Ａ股
市场的态度再次发生根本性转变。多家ＱＦＩＩ机构昨日在接受记者采访时均表示出乐观态度，重拾对未来Ａ
股市场走势的信心。与此相应的是，从上交所Ｔｏｐｖｉｅｗ
数据来看，市场瞩目的几大ＱＦＩＩ驻扎营业部低吸高抛，虽然并不是一味单向做多，但总体呈现净买入。
由于ＱＦＩＩ并没有专门的交易席位，因而ＱＦＩＩ的交易行为并不透明，也因此蒙上神秘色彩，业内习惯上将ＱＦＩＩ驻扎的三大营业部笼统看做是ＱＦＩＩ，以此统计的
交易数据可供参考。据指南针资深软件分析师严军元统计，7月以来中金公司淮海中路营业部买入55．34亿元，卖出46．16亿元，合计净买入9．18亿元；
申银万国新昌路营业部买入29．32亿元，卖出19．22亿元，合计净买入10．1亿元；瑞银证券营业部买入16．25亿元，卖出14．39亿元，合计净买入1．85亿元。三大营业部合计交易总额达180．67亿元，净买入21．13亿元。
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有意思的是，从主要净买
股票上看，这三家营业部的口味十分接近，中金淮海中路主要买入品种是交通银行(
601328,
股吧)（净买入11．05亿元）、海螺水泥(
600585,
股吧)（净买入3．24亿元）、中国铝业(
601600,
股吧)（净买入2．98亿亿元）、招商银行(
600036,
股吧)、中国铁建(
601186,
股吧)；申银新昌路主买
交通银行（净买入3．37亿元）、中国平安(
601318,
股吧)（净买入2．33亿元）、中国人寿(
601628,
股吧)（净买入2．27亿元）、中信证券(
600030,
股吧)、工商银行(
601398,
股吧)；瑞银证券主买
中国平安（净买入4．13亿元）、
中国铁建（净买入1．83亿元）、交通银行（净买入1．06亿元）、中国船舶(
600150,
股吧)、贵州茅台(
600519,
股吧)。
ＱＦＩＩ营业部逆势做多在7月份有突出表现，7月15日、16日两天，沪综指急跌170多点，Ｔｏｐｖｉｅｗ数据显示，ＱＦＩＩ几大主要营业部在该周5个交易日共买入34．14亿元、卖出24．29亿元，净买入9．24亿元。其中，中金淮海中路净买入6．63亿元；而申万新昌路和瑞银证券营业部也分别净买入1．1亿元、1．75亿元。 在这一波多头攻势中，海螺水泥、
招商银行、
工商银行等
个股被集中买入。(俞险峰)
本地反应
针对ＱＦＩＩ唱多，多家内地机构表示：外资唱多不会影响现有思路
近日市场上出现了部分外资机构“唱多”Ａ股的声音，该观点能否得到国内同行的认同？这些问题成为市场关注的焦点。为此记者采访了多家大型研究机构，分析师们纷纷就上述问题发表了自己的观点。
油价调整 流露“多”声
多位研究人士均表示，外资在这个时候唱多，可能也跟目前国际油价出现调整有关。国泰君安证券分析师翟鹏认为，现在国际油价出现调整，或回至110
美元的水平；在外围股市走暖的大背景下，Ａ股市场略微逊色或成为相对“洼地”，这或许是近日外资如此对其看好的主要原因。联合证券分析师戴爽也表示，外资机构出于全球配置的需求，在亚洲市场选择兼具成长性与相对估值优势的Ａ股并不奇怪。不过说外资此次看多Ａ股仅凭估值上的数据有些牵强，他们可能更多的是基于
趋势上的判断。
也有券商分析师指出，即便调整市也仍有交易机会，这个市场从来都是有人看多、有人看空的，现在有外资看多也属市场正常的声音。
不会影响现有思路
绝大多数分析师均表示，此次外资的看多，不会影响到他们对目前市场的判断。
国金证券分析师徐炜认为，国内的主要
投资者都有自己独立的判断，不会轻易因为部分外资的“唱多”而跟风追进。
事实上，多数券商机构仍然对目前的市场维持谨慎的看法。南京证券分析师周旭认为，由于前两年的高速增长会产生一个惯性作用，因此上半年企业盈利增速的下滑速度并不能得到实质性的体现，最坏的时候可能还没到来。对此徐炜也表示，国内对盈利增长的预期仍然谨慎，这才是目前影响Ａ股市场的主要原因。这种观点在接受采访的多位券商分析师中达成高度一致。
也有券商对目前的市场持乐观态度，在3000点以下便开始看多。
平安证券分析师李先明认为，考虑到中国市场的成长性以及机会成本，Ａ股比所谓的成熟市场溢价30％至50％是可以接受的。从上半年的经济数据，企业盈利水平以及整个上证综指十几年来的估值水平来看，目前市场的估值是合理的。招商证券分析师赵建兴也坚持认为，3000点以下是战略性建仓区域。不过以上两位分析师均表示，他们对于市场的判断此前早已形成，不会受到外资机构观点的影响。
对“低估值”论存分歧
部分外资此次“唱多”Ａ股，均基于他们对中国股市经历持续的调整后已具备相当估值优势的判断上。然而多位研究人员在接受记者采访时表示，外资对Ａ股的“低估值”观点有些过于乐观，部分观点认为目前的Ｈ股估值相对还要更低。不过，由于各家券商对2008年沪深300、上证Ａ股的盈利预测有一定差异，Ａ股市场目前动态市盈率水平的“合理位置”也存有一定分歧。
“这或许是各自测算估值方法的不同。”一位分析人士指出，外资估算的Ａ股估值水平似乎有点“过低”了。目前决定Ａ股市场市盈率ＰＥ中盈利预测“Ｅ”的预期还在下滑，这已主导了对市场的影响，估值水平的支撑作用还不能就此定论。（潘圣韬 杨 晶）
原因分析
三大理由导致ＱＦＩＩ“空翻多”
综合来看，导致近期ＱＦＩＩ对Ａ股重拾信心主要有三大理由：基本面前景向好，估值趋于合理，
资金面压力不大。
基本面前景向好
对于市场中普遍表现出的对中国经济发展前景的担忧，高盛判断，中国经济的长期增长前景基本保持完好，在可预见的将来，中国在发展中国家以及较发达国家中仍将是增长最迅速的国家之一，将对推动全球增长发挥越来越重要的作用。
摩根大通指出，尽管全球经济增长进一步下滑，但中国经济年初至今的总体表现仍然稳健且具弹性。出口
行业的表现优于预期。进口增长的进一步加速导致贸易顺差略微下跌。国内方面，消费者开支及固定资产投资继续稳健增长，6月份优于预期的固定资产投资及零售销售令人鼓舞，也证实了国内需求依然旺盛。
渣打银行指出，中国市场的通胀压力正在逐步减小，预测今年全年ＣＰＩ涨幅可维持在6．5％，2009年ＣＰＩ涨幅大约在5％，2010年将继续回落到4％。
美林证券认为，中国通胀压力将见顶回落。美林证券同时预计，在下月北京
奥运会开幕前，有关部门有可能出台一些利好政策。
摩根大通则预测，食品价格增长步伐将于未来12个月进一步放缓。食品价格的回落将为有关部门带来更大空间，以进一步放开对汽油、柴油及电力的价格
控制，并且逐步放弃自今年年初采取的一些临时价格干预措施。
整体而言，摩根大通认为，2008年全年中国的ＣＰＩ涨幅预计约为7．0％。重要的是，由于通胀压力已经显现出下降趋势，通胀预期开始缓和，出现全面通胀及恶性通胀的风险也大为降低。
估值趋于合理
摩根大通表示，当前Ａ股市场的整体估值已经离1994年及2005年的历史大底不远。上证综指的远期市盈率仅约为13倍。虽然这仍比2005年7月的历史大底高出20％，但考虑到很多股票的盈利能力及其长期增长前景，不少股票的估值已经具有吸引力。
摩根大通认为，2009年的宏观不确定因素是导致市场情绪低迷的主要原因。由于市道非常低迷，很多投资者对后市过于看淡，而没有试图量化有多少利淡因素已在当前股价中反映。
韩国友利投资证券也认为，目前市场ＰＥ已回落至20倍左右，接近2005年9月的历史低位，市场估值趋于合理。虽然相对于海外股市，Ａ股市场的估值偏高，但中国股市有着其独特的成长优势。
高盛也表达了同样的观点。他们认为，目前Ａ股的估值已经在相当大的程度上计入了周期性及盈利下行风险，并为那些能够承受短期市场震荡的投资者提供了长期投资机会。高盛表示，看好那些盈利可预见性较高、估值较低的股票以及Ａ股股价较Ｈ股股价存在折让的公司。
资金面压力不大
对于Ａ股投资者普遍担心的证券市场可能面临的资金压力，高盛给出了较为乐观的判断。高盛认为，已经解禁的限售股持有者的Ａ股出售总量仅占限售股解禁总量非常小的比例，这表明限售股的短期出售压力似乎较小，没有想象中的那么大。
同时，根据测算，2008年剩余时间内等待发行的
新股总额约为648亿美元。高盛表示，预计
新股发行带来的流动性需求并不会很大。
