幕小后

国际油价一日暴涨10美元创新高，存款准备金率一次宣布上调1个百分点，首个端午节休假后的Ａ股市场面临考验。

　　祸不单行的是，中国建筑和陕西天然气的首发申请于近日成功过会。中国建筑此次ＩＰＯ，是今年以来Ａ股市场最大规模的ＩＰＯ，有可能创出中国石油、中国神华、建设银行、工商银行之后的Ａ股第五大融资规模。就在Ａ股市场重启大盘股ＩＰＯ之际，邻国越南股市的暴跌，让部分中国投资者也染上了恐惧心理。越南5月份通胀升至25．2%，创13年来新高。截至6月4日，越南主要股指累计跌幅达58%。摩根士丹利表示，通胀上扬、贸易逆差扩大、汇率维持过高，使越南步入类似泰铢1997年所面临的“货币危机”。

　　上述四大利空，其中有3项与通胀或多或少相关。全球步入高油价时代，对世界经济和物价带来进一步的压力，早已成为投资者的一致共识。在5月21日首次攀上130美元大关后，国际油价曾连续小幅回调，6月4日最低跌至122美元附近。伯南克上周二力挺美元的讲话，一度让市场对美元止跌寄予希望。可突如其来的是，受中东局势、美元走软等因素影响，国际油价6月5日、6日分别单日上涨超过4%和8%。纽约、伦敦两地市场油价6日每桶上涨超过10美元，纽约油价一度攀至创记录的139．12美元。

　　原油和粮食价格上涨，被视作导致全球通胀的主要因素。油价如此飙升，给全球通胀带来的压力可想而知。美国股市6日出现暴跌，道琼斯指数大跌3．13%。在美股的拖累下，预计本周的亚太股市低开。要知道通胀是各国目前普遍遭遇的头疼问题，越南金融问题已经令亚太各国神经抽紧。韩国和泰国通胀率分别创下7年和10年新高，斯里兰卡通胀高达26%，各国央行正面临1997年金融危机以来最严峻的考验。据报道，“金砖四国”之一的俄罗斯，年内两度加息都未能抑制物价上涨，4月份物价较上年同期飙升14．3%，为5年来最快上涨。

　　那么，中国经济及Ａ股市场能否独善其身呢？对国内ＣＰＩ高企的担忧，是去年以来股市一直关注的话题。年初，各方一致认为，为防止物价全面上涨，保持币值稳定，遏制经济增长由偏快转为过热，货币政策还会继续多次出手。机构当时普遍预计，今年加息的频率将少于去年，而存款准备金率增加的上限或将达到17%至19%。央行此次上调存款准备金率1个百分点，6月15日和25日分别按0．5个百分点缴款，至此将上调至17．5%。这是今年以来第五次宣布上调存款准备金率，而前四次消息公布后的股市，1次上涨，3次下跌。

幕小后

存款准备金率上调和国际油价飙升“双鬼拍门”，上证指数难免在端午节后跳空低开。在本来就已经存在的缺口回补动力下，3300点至少在盘内有可能“失守”，甚至使得“3000点保卫战”吃紧。需要注意的是，连续多次上调存款准备金率的累积效应，给部分上市公司带来一定影响。有专家指出，“目前很多股份制银行的流动性已经成问题，如果再进一步上调，这些银行将面临严重的生存危机”。此外，在贷款从紧政策下，房地产企业的资金来源更加吃紧，严重的会危及资金链，稍好的也会增加财务成本。

　　不过，投资者还不必担心越南的股市烦恼传染给Ａ股市场。中国不仅与越南的经济实力完全不同，而且与10年前抗击东南亚金融危机时的实力也完全不同。越南出现的问题，肯定引起中国高层的重视。面对国内依然高企的ＣＰＩ，进一步实行从紧货币政策，将使Ａ股市场承受的宏观调控压力不会减少。对于连续上调存款准备金率，一直有专家及机构认为难以有效抑制通胀，呼吁采取加息的措施。越南例子的发生，其中形成通胀的原因及经济背景不同，但在有的投资者看来，“通胀无牛市”论得到了又一次佐证。在通胀问题未有效解决前，更多投资者或许倾向于选择休息。

　　这种投资者信心的低落，对市场构成真正的伤害。其实，越南股市陷入泥潭的致命伤，也是投资者信心低迷。越南股市市盈率跌至不到10倍，但有不少机构认为，越南股市依然不够便宜，还会再跌。回头再看Ａ股市场，从17元重挫至9元附近的交通银行，遭到佛山照明、九芝堂等“小非”的无情“抛弃”，从侧面反映出机构的信心现状。上证指数回调已达45%左右，接近上轮熊市调整幅度的极限，但开放式基金依然销售困难，场外投资者的信心，不足以支撑其敢于入市“抄底”。

　　可惜，在投资者信心不足的情况下，扩容压力依然即将到来，中国建筑预计此次募集资金将达425．66亿元。对投资者来说，可以把越南股市的警钟及国内通胀压力的心理影响置于一边，但超级大盘股登陆带来的资金压力，是必须跨过的坎。如果因为中国建筑的发行而指数“下沉”，也是无可奈何的。从现实的角度来说，市场的涨跌影响，在短期内更容易受到扩容及大小非减持的影响，资金面的变化及压力不可忽视。面对通胀带来的利空不断，管理层有必要对市场压力进行“疏导”，不宜再让市场“雪上加霜”。