幕小后

一场突如其来的大地震牵动了亿万中国人民的心，看到救援部队翻山越岭赶到震中施救，看到灾区群众灾後余生的情景，我们除了痛心、感动之外，油然生出一种众志成城的坚强。



这场地震灾害到底会对A股市场会产生怎样的影响？在具体数据统计出来之前，谁也无法得出准确的结论。不过，随着抗震救灾工作的有序进行以及相关信息的及时披露，其对市场的短期冲击也被迅速消化， 投资者对于地震造成的心理恐惧将逐步消除。



从5月12日爆发大地震截止到发稿，A股市场已经历经了两个交易日，从本周二的先抑後扬到周三的单边震荡攀升的格局，同时，周三四川地区部分上市公司复牌後的平稳表现，这样的结构多少让投资者感到些许欣慰，因为从中透露出这样一个信号：信心不是那麽容易被击垮的。



震灾对市场的影响，我们可以分为宏观方面和微观方面。



从宏观方面看。从98年的洪灾到2003年的非典以及今年初的雪灾，都或多或少的给经济带来了负面影响。比如，1998年全国共有29个省市遭受了不同程度的洪涝灾害，农作物受灾面积3.34亿亩，直接经济损失2551亿元，而2003年非典的直接经济损失为110亿美元左右。今年初的雪灾波及全国近20个省市，造成直接经济损失超过千亿，农作物受灾面积近2亿亩，绝收2530万亩。



结合当时的经济形势，这几次重大灾害都是在宏观经济本身就面临严峻考验的时候，1998年，亚洲金融危机已经形成并开始影响中国，而国内的通胀压力刚刚有所缓解，紧缩的政策本身就令GDP增长放缓，而长江流域的洪灾使得GDP增速又下降1 个百分点。今年雪灾给GDP带来的减速也接近1%，目前预测此次地震将会使GDP下降0.2个百分点。



相比之下，今年的情况较1998年更为严峻。98年是在CPI已经得到有效抑制的前提下，GDP增长出现下滑趋势，洪灾的发生使得经济环境更加恶化，从而推动了扩张的货币政策和财政政策的加快推行。而今年不同，2007年经济出现过热迹象，国家出手进行调控，进入到2008年首要任务变为为抑制不断上涨的物价指数，管理层本身就面临着抑制通胀和防止经济下滑的两难选择，而雪灾和地震都是既影响GDP的增长同时又增大了CPI压力，这就意味着刚刚换届的新一届政府遇到了前所未有的困难境地。



因此，地震对我国控制物价非常不利。众所周知，四川、重庆是我国农业大省、大市，四川是生猪饲养最大的省。四川及重庆的可耕地面积占全国总耕地面积的8.2%，2006年谷物产出占全国总产出9.2%，大米产出占全国9.4%。



此次大灾将加剧粮食与生猪紧张的预期，虽然地震对于农业生产的破坏不会有工业生产严重，但是鉴于目前全球粮食市场的紧缺问题，它可能加剧大米供应问题的恐慌，另外，灾後重建将推动固定资产投资加速增长，进而给建筑材料价格形成进一步的上涨压力。  待续

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不过，从中长期来看，因为地震影响地区面积较小，与直接导致一部分铁路和高速公路主干道瘫痪的冰雪灾害不同，地震只会影 响到某些地区性的交通系统和基建设施，因此其实质性影响将小于一季度的雪灾，况且相比较雪灾而言，由于雪灾牵涉到珠江三角、长江三角等经济发达地区，对于经济的影响将会更大。


从微观方面看，即灾难对股市的影响。从洪灾到雪灾，从非典到地震，灾难发生後都有一个共同的投资主题：灾後重建，但是真正左右市场趋势的并不是这些短期因素。


本周二、三，沪深两市灾後重建概念应运而生，水泥、钢铁、医药表现非常活跃，笔者认为这其中不乏投机成分。其原因在于目前的资本市场不完全起到价值发现的作用，更被赋予了一种精神意义，从而为投机资金热炒提供了土壤，而水泥、钢铁等板块能否具备中长期的投资价值，还需要看宏观政策的变化。不过，灾後的重建将有利于部分上市公司的业绩回暖，从事基础建设的上市公司或许未来将面临一定的投资机会。


众所周知，灾难给经济带来的负面影响和灾後重建带来的投资扩张是反、正两方面的因素，应该综合来看，但目前我们能肯定的是，今年的雪灾和地震将加大政策调控的难度。今年前四个月新增贷款已经用完了全年额度的一半，地震後对贷款的需求会明显放大，货币政策或将有所松动，但是物价指数也将进一步维持在高位，形成较为严重的通胀压力。


因此笔者认为，在通胀预期已经形成的背景下，不管宏观调控政策会不会有所变化，短期内通胀仍然是贯穿市场的主要基调，也将是在中期内影响市场走势的主要因素。


具体到目前A股市场，笔者认为有这样几个投资思路。


一方面，大市值品种如银行股在央行的紧缩调控政策下失去了短期运作的机会，题材股则面临估值偏高的问题，市场做多资金没有出口，而地震过後，带来了短期的热点，市场由此活跃。


另一方面，正如前面分析的，政策是否变化未知、通胀预期不减，A股市场整体所处环境和此前相比，没有根本性的变化，因此笔者认为，从这个思路考虑，昨日沪深两市的大幅上涨难以带动股指形成突破之势，因此投资者在现阶段进行操作时，也应该延续以前的策略，逢低买入通胀受益的板块，相关个股可能会借灾後重建带来的市场活跃气氛涌现出更多的机会。（完）tao.feng@thomsonreuters.com


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