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美林:中国股市必将逆转
　　美林公司本周发布最新研究报告，宣布上调对中国股市的投资评级，并建议投资人关注"金砖四国"中的小盘股，因为这些股票最容易受益于新兴经济体日益明显的内需增长。该行同时下调了对同处"金砖四国"中的俄罗斯股票评级。

　　以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市一改去年的强势，沦为全球表现最差的股市之一，这主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。

　　不过，在2日的报告中，美林宣布将中国股市的评级上调至"增持"，因为考虑到中国股市的风险回报情况已显著改善，发动一场强劲反弹只欠某种动力。

　　美林认为，现阶段，对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。

　　美林指出，经过这一轮的调整，MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍附近，比美国股市还要便宜。该行的研究发现，从历史上来看，那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市，通常都会比其他股市表现得更好，而中国股市恰恰满足了这些条件。

　　美林重申，在北京奥运会后中国发布一些看似疲软经济数据，以及今后两周中国银行(601988)发布季报，都可能成为买入H股的好时机。

　　美林认为，总体来看，新兴经济体已从外需驱动转向内需推动，比如中国6月的商品零售增长就超过了出口增长。美林建议关注"金砖四国"中的小盘股，后者具备较大的增长潜力，当前的估值也相对较低，并且也最容易分享到新兴经济体的内需增长。

　　报告指出，在过去15个月期间，"金砖四国"市场大盘股的表现要明显优于小盘股，而这些国家的小盘股板块整体上已处于严重超卖状态，90%的小盘股价格都已跌至200日均线下方。

　　与此同时，"金砖四国"小盘股相对大盘股的折价率已达到5年来最高水平，而其当前的整体市净率已降至约1.5倍，为3年来最低水平。

　　鉴于上述因素，美林建议，长期价值投资人应该趁着当前市场价值重估的时机不断买入"金砖四国"小盘股，特别是那些股价便宜、现金流充裕且有较强增长潜力的个股。"要分享新兴市场国内需求的长期增长，最简单和最有效的途径就是买入小盘股。"

　　与看好中国股市相反，美林对"金砖四国"中另一大国俄罗斯的股市预期则不那么乐观。该行在最新报告中宣布下调对俄罗斯股市的评级，至"中性"。

　　美林认为，对俄罗斯股市而言，当前的一大积极因素是超低的市盈率，按预测盈利计算，俄罗斯股市的平均市盈率低至仅仅6倍，哈尼特称其为"令人难以置信的"价格；此外，仍处在100美元上方的油价，对全球第二大产油国俄罗斯而言也是一大利好，美林的商品策略师认为，商品价格未来几个季度基本仍将持稳，所以，哈尼特认为，这会对俄罗斯能源股的股价构成支撑。

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德意志银行：明年中国对欧元区出口将零增长

证券时报   2008-9-5 12:07:46


　　本报讯  德意志银行预期中国对欧元区出口（美元计）增长率可能从今年的26%降为明年的接近于零。德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前发表研究报告表示，外部需求对中国经济的冲击，加上国内房地产销售和价格疲软导致的投资减速，要求包括货币和财政政策在内的一系列宏观政策要有进一步的松动。

　　德意志银行最近将欧元区2009年GDP增长率的预测降为接近零增长，并预计2009年底欧元兑美元汇率将贬值到1.35甚至更低。正如今年美国经济疲软是影响中国外需的主要因素，德意志银行认为欧洲经济减速将成为明年对中国外需的最大冲击。德意志银行测算，在欧元区经济增长率减速到明年的0.1%以及欧元兑人民币继续贬值10%的情况下，中国对欧元区的出口增速很可能从今年的26%下降到明年的接近为零。

　　由于欧元区和英国占中国全部出口的２０％，德意志银行估计明年欧洲和英国的经济大幅放缓与汇率走弱的直接效应是，中国总体出口量（按人民币不变价计算）的增长率下降两个百分点。

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郭树华 中央电视台经济频道、北京电视台财经频道的特约嘉宾，中国国际广播电台特约评论员
　　称中国股市已达拐点 全球最大财富管理集团将评级提升至“增持”———

　　全球最大财富管理集团美林公司本周发表最新研究报告称，中国表现黯淡的股市或已经到达拐点，宣布将中国股市的评级提升至增持。



　　同时，美林建议长期价值投资者做好增持准备，储备小盘股，即优先选择便宜的、拥有长期强劲增长主题的小盘股。

　　评级调整

　　中国或是最佳宏观选择

　　最近，中国股市延续一路缩量阴跌的走势，市场人气涣散，前期比较抗跌的蓝筹股也纷纷出现补跌。

　　然而，以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市表现不佳，主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。

　　美林指出，部分负面因素似乎暂时已经出现转机。同时，中国未来几个月可能出台更多积极的财政政策。

　　因此，美林宣布将中国股市的评级提升至增持，他们认为中国似乎是目前最佳的宏观选择，风险汇报情况已有所改善，中国股市要大幅走高唯一欠缺的只是若干价格动力。

　　国家及地区评级 （资料来源：美林）

　　巴西 增持

　　中国 增持

　　以色列 增持

　　土耳其 增持

　　印尼 增持

　　俄罗斯 中性

　　墨西哥 中性

　　波兰 中性

　　泰国 中性

　　韩国 减持

　　台湾 减持

　　南非 减持

　　印度 减持

　　马来西亚 减持

　　智利 减持

　　原因分析

　　信贷政策将趋于放松

　　美林认为，现阶段对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。

　　预测市盈率低于美国股市

　　美林指出，经过这一轮的调整，MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍左右，比美国股市还要便宜。

　　研究发现，从历史上来看，那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市，通常都会比其他股市表现得更好，而中国股市恰恰满足了这些条件。

　　●名词解释●

　　MSCI：摩根士丹利资本国际公司的英文缩写。

　　MSCI向世界各地投资者提供的全球指数和基准相关产品及服务居领先地位，获得国际机构法人的广泛认可。摩根士丹利是MSCI的大股东。

　　市盈率：市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。

　　市盈率越低，代表投资者越能够以更低的价格购入股票以取得回报。

　　美林建议

　　增持股价便宜的小盘股

　　报告指出，在过去15个月期间，“金砖四国”(巴西、俄罗斯、中国、印度)市场大盘股的表现要明显优于小盘股，而这些国家的小盘股板块整体上已处于严重超卖状态，90%的小盘股价格都已跌至200日均线下方。

　　与此同时，“金砖四国”小盘股相对大盘股的折价率已达到5年来最高水平，而其当前的整体市净率已降至约1.5倍，为3年来最低水平。

　　鉴于上述因素，美林建议，长期价值投资人应该趁着当前市场价值重估的时机不断买入“金砖四国”小盘股，特别是那些股价便宜、现金流充裕且有较大增长潜力的个股。

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世华财讯花旗集团分析师指出，若5日当周欧元兑美元收于1.4310至1.4365技术支撑位下方，后市跌势可能扩大至1.3355美元。

　　综合外电9月5日报道，花旗分析师Tom Fitzpatrick和ShyamDevani4日发布的研究报告称，欧元兑美元5日当周若收于1.4310-1.4365技术支撑位下方，则可能扩大跌势至1.3355。该支撑区域包括2007年12月21日至2008年1月25日之间的低点。

　　报告指出，周线若收于该支撑区域下方，则预示后市仍有下跌空间，合理目标可能在200周均线，目前位于1.3355。

　　北京时间14:30，欧元兑美元跌至1.4296美元，4日纽约尾盘报1.4325，盘中一度触及1.4214，为10月24日来最低点。

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中证网讯 综合外电报道，摩根大通全球外汇策略部门主管表示，由于助长美元强劲升值的因素可能无法延续，未来数月美元升势将放缓。

　　摩根大通全球外汇策略部门主管JohnNormand4日发布报告指出，美元8月的升值是近十年来范围最广、而且幅度最大的一个月。8月美元强势主要包括美国经济相对持稳，而其他地区经济却急速转弱，还有商品价格大跌、美元空头大量回补等。

　　不过，Normand表示，这些支撑美元8月大幅升值的因素，仅有部分还会延续到第四季，未来几个月美元升值力道将转弱；预期美元将从目前高点回档的预测线，09年底前，美元兑欧元汇率将回落至1.38美元。

　　Normand表示，除了新西兰央行外，08年多数央行都不愿大幅降息，因此未来几个月美元不太可能在利率市场获得太多的升值动能。

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摩根大通认为，对中国经济“硬着陆”的顾虑可能是过虑了，因通货膨胀已到顶，而且提升经济增长的措施将支持企业获利增长。

    摩根大通中国股票研究负责人龚方雄在昨天的研究报告中称，下滑的油价将降低企业的成本压力，同时中国股票价格下挫表明投资者已对全球经济增长放缓“作出反应”。

    他称：“中国过去两个月已度过了重要的宏观经济不确定性的转折点。预计新兴市场基金将持续而长期流入中国股市，中国增长回落的风险很有限。”

    追踪102家内地企业的MSCI中国指数今年已下挫36％，因抑制通货膨胀的措施侵蚀企业获利，加上担心全球减速将减弱中国出口产品需求。据彭博数据，该指数以已报告获利计算的本益比为13倍，是零六年六月以来最低。

    中国第二季度经济增长10.1％，连续第四个季度放缓，促使中央把更多重心放在维持增长和保护就业上。龚方雄称，的举措以及可能放松货币政策意味着未来几季的国内生产总值(GDP)增长不会低于9％。

    摩根大通在报告中称，随着原油价格自七月十一日所创纪录最高147.27美元一桶下降26％以及伦敦金属交易所交易的商品价格大幅下滑，企业成本压力将缓解。

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摩根大通预计亚洲货币还将继续下跌2008年09月09日 13:35FX168【大 中 小】 【打印】近期大幅下挫的亚洲货币是否已接近转折点？对于这一问题，国际知名投行摩根大通(JPMorgan)认为，从短期来看，答案是否定的。该投行认为，由于全球经济环境恶化，以及第四季度全球经济增长有潜在下行的风险，因此亚洲货币的跌势可能还未到头。

随着欧元/美元在周一欧洲时段跌破1.41，此前在亚洲时段和欧洲时段的美元弱势也逐渐被美元强势所取代。

该投行表示，其依然看空亚洲货币，因为美国财政部对两房的收归国有，不能解决经济面临的长期问题、同时，亚洲的通胀压力正在缓解，亚洲各央行的态度也较为温和，这都意味着亚洲货币可能继续走低。

北京时间08:11，美元指数报79.45。

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中证网讯因通胀预期放缓且美元走强削减投资者需求，摩根士丹利8日发布的研究报告称，黄金(资讯,行情)价格08年均价预计为每盎司900美元，09年可能为950美元，原先预测值分别为950美元和1000美元。

　　报告维持看好金价的立场，因其长期基本面良好。尽管其近期走势疲软，短期面临波折，不过收入增长不可避免，终将导致需求加速增长。

　　报告还预测，金价08年晚些时候可能攀升，主要受到发展中国家珠宝需求强劲支撑。摩根士丹利还将今明两年白银价格预测值下调至每盎司16美元和18美元，原先预测为17和19美元。

　　08年以来的黄金均价为每盎司901.67美元。金价自3月触及1,032.70的纪录高点以来已大幅回落了22%，因美元反弹且基础商品价格全线下跌。

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美林仍看好A股，摩根大通称中国市场前景难料

　　不到一个月之前，本报曾报道美林证券及摩根大通一致看好奥运后A股前景，然而，如今双方却出现了分歧。在A股上市公司中期业绩披露完毕后，摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶日前发表报告表示，A股盈利大幅下降显示市场前景难料。美林则仍然看好A股，该机构日前发表研究报告表示，中国上市公司市盈率已低于美国上市公司，已将对中国股市的评级上调至“增持”。

　　美林建议增持中国
美林的研究报告称：“2008年，中国股市从‘白天鹅’变成了‘丑小鸭’。通胀及估值过高影响引发的价值重估，中国股市成为全球表现最差的股市之一。”

　　美林将中国A股的评级上调至“增持”，并表示，该市场的风险回报率已经大大提升，唯一欠缺的只是一些价格动量。

　　美林报告指出，一些负面因素，如高油价和高通胀，至少已经暂时消除。中国财政政策已经明显放宽，信贷政策开始变得更为宽松，未来的几个月内，中国还将出台财政政策刺激经济。

　　美林认为，经过了本轮的调整，MSCI中国指数的市盈率已经回落到了11.4倍，已经低于美股的市盈率。通常，拥有庞大的经常账赢余和低市盈率的新兴市场，都会跑赢其他市场，中国完全符合这个标准。

　　中国8月份的宏观经济数据即将公布，美林表示这将是买入H股的极佳时机。

　　摩根称A股前景难料

　　全球经济放缓、国内紧缩性政策和成本的上升令中国上市公司上半年业绩显著下滑，深沪交易所上市公司今年上半年利润升幅从去年同期的49.4%显著回落到16.0%。同样，上半年中国央企的利润也较去年同期下降了10.3%。经过研究，李晶发现，中国上市公司盈利增长放缓的主要因素是炼油及发电行业的巨额亏损。扣除上述两大行业的影响，中国上市公司的利润增幅将达到41.5%，其他行业，尤其是银行及上游资源企业上半年还是获得了较好的盈利增长的。

　　李晶表示，如果扣除两税合一令内地企业所得税从33%下调至25%的影响，上市公司盈利增速放缓就更为明显。因为投资收益占很多上市公司盈利的很大部分，A股市场的下跌更进一步拖累了企业的业绩表现。

　　展望未来，李晶认为，中国政府可能会出台一些有针对性的政策，譬如给予出口企业增值税返还及企业所得税减免，以防止一些关键行业拖累整体经济增长。而能源及电力市场定价的相关政策将是影响中国企业盈利前景的重要因素。李晶还预期，在未来的几个季度，地产公司的盈利将反映市中国场环境的恶化。 (记者 郭 蕾)

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摩根大通(JPMorgan Chase)中国证券市场部总监李晶表示，资源型行业投资和地震后重建推动中国8月份固定资产投资较快增长。但是受房地产市场增长放缓影响，预计固定资产投资增长将趋于温和。不过地产相关固定资产投资疲软可能在一定程度上被基础设施建设投资增长所抵消。政府主导的大规模基础设施建设正在规划和实施中。

　　今年1-8月城镇固定资产投资较上年同期增长27.4%，增速略高于1-7月的27.3%，市场预计增长27.0%。