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摩根士丹利调升银行和多元化金融股评级http://www.sina.com.cn  2008年07月24日 14:53  中国证券网
　　摩根士丹利调升银行和多元化金融股评级

　　本报记者 朱贤佳

　　摩根士丹利24日将银行和多元化金融类股的投资评等从“谨慎/表现逊于大盘”，调升至“中性/表现与大盘一致”。

　　摩根士丹利在研究报告中写道：“我们从战略上仍不看好银行股的盈利和账面价值增长前景，并意识到可能的结果可能在一个很宽的范围内，但从交易本身来看，我们认为银行股存在不错的投资机会，因大的板块轮动应会推高银行股。”

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世华财讯摩根大通予恒生指数一年目标至28,000点，予国企指数一年目标至17,000点，相当于预期市盈率的14.8倍及15倍。

　　综合外电7月24日报道，摩根大通发表研究报告，予恒生指数及国企指数一年后(09年6月)目标分别为28,000点及17,000点，相当预期市盈率的14.8倍及15倍。该行早前予恒指08年年底目标31,500点，国指目标为18,500点。

　　摩根大通表示，调低上述指数预测因环球高通胀、美国金融信贷问题、欧美楼市下滑以及油价处每桶130美元以上水平。该行预期，亚太区未来一年平均回报17%。

　　摩根大通称，港股近期投资情绪逐渐改善，自中国早前公布经济增长及通胀数据后，显示通账转趋温和，增加于下半年宏调政策放松的可能性。

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摩根大通：境内上市公司成并购关注目标

　　本网讯 （上海证券报记者 商文）

　　摩根大通23日在京表示，随着A股市场的持续调整，估值水平的变化使得一些境内企业开始具有很强的吸引力，也成为并购活动关注的目标。但摩根大通也强调，并购境内企业有很多因素决定，并不仅仅只依据估值价值，还包括对国外投资者的开放程度，国内企业的产业链完善等因素。

　　随着投资意欲的增强以及自身信誉度的提升，中国企业正在成为海外并购活动中强有力的竞争者。来自摩根大通的数据显示，2008年上半年，中国收购境外资产额超过了境内公司收购中国资产额，预期全年交易额将达到历史新高。

　　摩根大通指出，中国企业的海外并购活动以自然资源和金融行业为主导。另外，摩根大通预期工业、科技、传媒及电信业以及医疗业将有较多的交易。

　　同时，摩根大通也指出，境内收购活动也在日益活跃。由于竞争对手争夺市场立足点，谋划通过以收购扩张策略从而来加快其自身成长速度，因此，未来将出现更多的与内地和香港上市公司相关的并购交易。

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　全景网7月24日讯 摩根士丹利华鑫基金日前发布投资周报，就当前市场的趋势作出了判断，摩根士丹利华鑫基金认为，下半年政府可能还是会以从紧的货币政策为主、稳健的财政政策为辅的经济调控政策，中报公布期间，业绩表现可能超出预期的公司，存在局部性的个股投资机会。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，从上周公布的6月份及2008年上半年经济指标数据来看，各项数据均在大家的预期中，经济指标整体表现不俗。上半年我国GDP较上年同期增长10.4%，6月份CPI为7.1%，虽然经济增长速度有所放缓，但并没有出现人们担心的明显滑落的局面。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，在上半年经济情况表现稳定的情况下，下半年政府可能还是会以从紧的货币政策为主、稳健的财政政策为辅的经济调控政策，来治理现在所面临的通胀及调控经济增速问题。中报公布期间，业绩表现可能超出预期的公司，存在局部性的个股投资机会。（全景网/雷鸣）

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摩根大通银行日前发表研究报告称，随着通胀压力的舒缓，预期政府将开展价格改革，成品油价格的市场化有望在未来半年到一年内完全展开。

　　中国的工业盈利增长率2007年按年增长36.7%，但是今年年初突然放缓。报告中说，放缓的主要原因是全球能源及其他商品价格急剧上升，以及政府控制石油产品价格及电价。摩根大通认为政府可能在未来半年到一年内选择完全放开对成品油价格的控制，并且取消对成品油价格的所有补贴，这将有助于这些行业的盈利增长正常化。

　　摩根大通预期食品价格增长步伐将于未来一年内进一步放缓，原因是利好的基数效应、稳步增长的供应以及今年又是一个丰收年。2季度经季节性调整的零售销售的主要增长趋势上升至30.1%。零售销售额稳步回升的原因并不限于持续上升的食品价格。相反，它主要反映了非食品类别的销售增长加快。

　　摩根大通认为，食品价格回落以及非食品类别销售的增长为政府部门带来更大空间，以放开汽油、柴油及电力的价格控制，并且逐步放弃自从今年年初采取的一些临时价格干预措施。

　　报告指出，石油及电力的价格上调将于未来数月推高非食品消费物价指数及减缓CPI的回落速度，但受食品价格上涨速度放缓支持，CPI的下降趋势料将保持不变。摩根大通仍然保持2008年CPI上升7.0%的预测不变。该机构特别提到，由于通胀显示软着陆趋势，通胀预期开始缓和，并且降低了出现全面通胀及恶性通胀的风险。

　　政府部门自从去年年底起作出的有关过热及控制通胀风险的言论开始改变。摩根大通认为，计划放开资源及能源价格意味着，控制通胀短期内仍然是政府部门的首要工作之一。因此，宏观政策将保持现状，并且会放松某些部门的调控(例如增加出口退税以帮助出口企业，以及鼓励批出更多的中小型企业贷款，拉动消费的措施等)。一旦预期的价格上调及放开即将完成，预期政府部门将于第4季度(可能从9月、10月开始)放松信贷控制。政府将会特别着重于房地产市场的政策，以维持房价稳定及促进房地产行业的健康发展。从2008年下半年至2009年，政府部门将增加财政开支以推动基础设施投资及消费

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美林宣布发新股募集85亿美元资金，此举得到投资者欢迎。周二，美国股市金融类股大幅上扬，引领整体市场尽数收复周一失地。同时，SEC宣布延长“裸卖空”限令期限。救市措施陆续有来，加上近期经济数据好于预期，使得不少分析师对美股后市看法趋于乐观。

　　摩根大通表示，由于油价续跌，最新救楼市措施出台，银行业绩胜预期，美股熊市可能将于下月见底。另一方面，有分析指现时美股已到“极度悲观”水平，有望反弹。

　　摩根大通首席美股策略师Thomsa Lee致客户书信中提到，无论是相对强弱指标（RSI）、移动平均线、未平仓合约还是信心调查等技术指标都显示，标普500指数不会从去年10月高位下跌超过22%。

　　他指出：“我们的分析显示，这已是谷底。”他还重申，标普500指数年底目标为1450点，即比周二开市早段的1240点有17%上升空间。标普500指数自7月15日近3年低点至今反弹约3.5%，油价则从历史新高147美元下跌逾15%。此外，花旗、富国等银行业绩都不像预期般坏。Lee表示，如果油价不升、楼市回稳、下半年盈利上涨的话，股市将进一步上扬。

　　另有分析指出，7月份美国触及一年股价低位的股票比率，远高于触及一年股价高位的股票比率，两者差距为近10年来最大，这种极端反映大市呈现反弹先兆。Schanffer‘s 投资研究机构分析师Robert Becks称，这显示“悲观情绪已到顶点”。

　　彭博社数据显示，过去3星期内，触及一年低位的股票比率超越90%，是1998年下半年以来的最高水平。 （金霁）

　　SEC延长“裸卖空”限令期限

　　本报综合报道 美国证券交易委员会(SEC)宣布，将针对19只股票的“裸卖空”限令延长到8月12日。此前颁布的紧急措施定于本周二午夜失效。

　　在正常的卖空活动中，投资者通过卖出他们已经借入的股票，寄望稍后以较低的价格重新买入，并归还他人，从中赚取差价。而在“裸卖空”活动中，投资者仅仅“卖空”股票，但却从未借入任何股票。紧急“限空禁令”规定投资者在卖空股票之前必须先借入相应股票，并在结算日交割。

　　目前为止，该规定的效果可谓喜忧参半。在SEC宣布这一规定后，涉及的19家金融公司股价应声飞涨，但随后，美林公司、房利美以及雷曼兄弟控股公司等个股再度掉头下行，逼近此前低点。这也动摇了有关卖空者压低股价的说法。SEC经济学家正在研究这一紧急举措对上述股票的影响。

　　SEC主席克里斯托弗·考克斯说自己期待看到具体分析结果；并表示他相信该紧急措施有助于控制非法散布谣言等其他市场操纵手段兴风作浪。

　　SEC这一决定一定程度上缓解了市场的不确定情绪；同时延长限令的决定也给了SEC些许喘息空间，使其可以考虑是否将该限令或部分经调整后的内容设立为业内的永久规定。SEC表示，该限令于8月12日到期后将不再进一步延期。

　　美林贱卖资产

　　拟发新股筹资85亿美元

　　华尔街投资银行美林周一宣布，因出售按揭证券和对冲合约，所以减记57亿美元资产，并会发新股集资85亿美元，新加坡政府投资公司淡马锡已证实认购其中的34亿美元股份。消息人士透露，美林批股价为每股22.5美元。

　　美林这次减记额中约44亿美元来自其以仅相当于面值22%的深度折价出售担保债务凭证——其将306亿美元的CDO作价67亿美元出售给私人直接投资公司Lone Star Funds.而仅四周前,美林对这些CDO资产的估价为111亿美元。

　　美林的筹资计划受到投资者的欢迎，周二该股上涨了7.9%。该公司周一晚间宣布，计划出售超过300亿美元的抵押贷款资产并发售85亿美元股份，以增强资本实力。投资者已数次将此类举动视为金融公司化解眼下难局、重获稳定收益的必要举措。（金霁）

　　花旗银行

　　三季度或减记80亿美元

　　据新华社电 德意志银行分析师29日预计，由于债务抵押债券（CDO）价格进一步缩水，第三季度美国最大银行花旗银行的资产减记额将达80亿美元。德意志银行分析师迈克尔·梅奥分析称，花旗银行目前持有225亿美元CDO，比照美林的资产减记比例，再加上其他损失，花旗银行第三季度资产减记额将达80亿美元。

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投资管理公司Sloane Robinson LLP申报于7月28日，增持富力地产(2777-HK)267.16万股，每股平均价17.118元，持股量由6.98%增至7.25%。

　　基金管理公司Passport Management, LLC申报于7月25日，增持丰德丽控股(0571-HK)925.4万股，每股平均价1.6元，持股量由10.47%增至11.21%。

　　基金管理公司T. Rowe Price Associates (TROW)及其附属申报于7月25日，减持中国建材(3323-HK)110万股，每股平均价15.314元，持股量由8%降至7.88%。

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　　基金管理公司T. Rowe Price Associates (TROW)及其附属申报于7月25日，减持安徽海螺水泥(600585,股吧)(0914-HK)300万股，每股平均价47.405元，持股量由8.64%降至7.95%。

　　摩根大通于7月24日以15.44元的每股平均价，增持了1526.6311万股中国交通建设(1800-HK)，涉资近2.36亿元，增持后其好仓持股比例由早前的7.82%增至8.17%。

　　摩根大通于7月24日以8.2元的每股平均价，增持了4330.2602万股中石化(0386-HK)H股，涉资逾3.55亿元，增持后其好仓持股比例由早前的10.92%增至11.18%。

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世华财讯摩根大通分析师Junya Tanase指出，美元下滑压力减轻，因此08年8月美元兑日圆可能不会重演下跌。

　　综合外电7月31日报道，摩根大通的分析师JunyaTanase称，美元兑日圆在08年8月可能不会再次下跌，因贸易顺差缩窄暗示日本出口商买进美元的需求下降，减轻美元压力；日本散户对海外投资的强劲需求可限制日圆的任何涨势。

　　除2006年以外的过去的十年中，美元兑日圆在每年的8月均下跌，交易商在思量08年这种走势是否会发生。分析师表示，日本出口商的沉重美元卖盘、日本机构投资者在假期减少买进美元以及与美国公债利息支付和本金赎回相关的汇回资金，均导致8月美元兑日圆的跌势。

　　在08年7月的最后一个交易日，美元兑日圆在31日亚市走低，因日企在美国GDP数据公布前抛售。

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摩根大通中国首席经济学家龚方雄30日发布报告表示，预期短期内政府将放开更多的价格管制且不会开征资源税。

    龚方雄在报告中指出，全球需求进一步下滑和金融市场动荡将使中国经济放缓、中小企业面临挑战加大、低收入阶层生活成本上升等问题正日益引起中央领导层的关注。他认为，未来一段时间内，中国经济仍将坚持向内需拉动型经济的方向转变，而且政府将会动用更多的财政资源以刺激国内消费的增长。为了帮助中小企业，政府可能会增加出口退税及鼓励向中小企业提供更多贷款。

    报告同时认为，第一，整体宏观经济政策近期将不会放宽，中国仍需要通过物价上扬及放宽价格控制以释放许多潜在的通胀压力。第二，今年年底之前，央行加息的可能性不大，存款准备金率将不会再上升，或只会有非常有限的上调。此外，近期对煤炭及其他矿业、资源部门、企业开征资源税的可能性极小

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作为市场的中坚力量，大投行的举动意蕴深远。

6月30日至7月30日，恒生指数由22102点到22691点，一个月的“上落市”最终上涨589点，或2.7%。

本报记者深入调查发现，在喜忧参半的7月份港股市场中，外资大投行的情绪似乎也充满了反复、矛盾乃至言行不一。

地产风云

7月，整个地产板块起伏剧烈。香港联交所数据分析显示，除个别龙头股之外，整个地产板块在7月份遭遇大行席位净减持。

举例来看，向来唱好地产股的摩根大通席位，在7月份进行净增持(月末持仓高于月初)的只有中国海外(0688.HK)，而净减持的地产股则包括SOHO中国(0410.HK)、长实集团(0001.HK)、恒隆地产(0101.HK)、复地集团(2337.HK)、富力地产(2777.HK)和嘉里建设(0683.HK)！

然而，摩根大通席位增减中国海外的时点却相当微妙。

根据香港联交所披露的信息，7月4日，摩根大通席位增持中国海外1311万股，平均每股作价11.62港元，涉及金额达1.52亿港元，持股量达到5.01％。

随即7月11日，中国海外传来利好，公布该公司6月实现房地产销售额45.6亿港元，同比增长204.9%，实现销售面积50.2万平方米，同比增长165%。中海外表示，该公司今年1-6月累计销售额达158亿港元，同比增长84.9%，累计销售面积147万平方米，同比增长58%。

同日，摩根大通发表研究报告称，该行预计中国海外2008年全年收入的90%已经锁定，相对同业盈利风险较低，给予“增持”评级，年底目标价15港元。

摩根大通表示，中国海外6月份销售强劲，撇除港澳销售及人民币升值因素，合约销售金额升1.8倍至39.8亿港元，仅次于万科。

然而，仅仅2天之后，7月14日，联交所数据显示，摩根大通席位减持中国海外1422万股，每股作价13.8港元，套现1.96亿港元，持股量下降为4.89%！

其“变脸”之快可见一斑。

另外的例子包括富力地产。

联交所披露信息显示，从6月25日开始，摩根大通席位就连续增持富力地产，分别在6月25日和7月2日、以平均每股15.37港元和14.08港元，增持3639万股和945万股，涉及资金共达6.92亿港元。

随后，从7月11日开始，摩根大通席位又连续两次减持富力地产，其中，11日减持162万股，平均每股作价17.18港元，套现2783万港元；14日，又一次大手笔减持3575.5万股(未披露交易价)，持股量由18.95%大幅下降至15.43%！

值得关注的是，一直到7月29日，摩根大通席位才抛出调低6家内地地产股评级的报告，报告中表示，因上半年的房屋销售放缓，对内地地产行业的看法为中性，但长远看好。尽管报告中称中国海外、万科、富力地产、绿城中国(3900.HK)等公司，仍可能成为“赢家”，但该报告透露出来的信号已然不甚可观。

问题是，该行已经在报告出台前顺利套现！

7月30日，富力地产股价尽管上涨1.5%，但仍仅有16.14港元，比7月14日的收盘价16.76港元以及当日最高价17.36港元，已经跌去不少。

整个7月，外资投行在地产板块的动作相对比较频繁，尤其是富力地产，更是大投行操作的热门。

其中，仅瑞银席位就在一个月内对该股操作13次，到7月底好仓比例20.02%，持2.03亿股，为净增持状态；大摩席位更是单月进出18次，月底好仓比例19.01%，净增持状态；德意志银行席位月底好仓比例4.88%，持股4950万股，同样为净增持。

其它地产股的运气就没有这么好了。

其中，瑞银席位7月份减持世茂地产(0813.HK)2000万股，减持首创置业(2868.HK)38万股，减持远洋地产(3377.HK)2425万股；摩根大通席位减持SOHO中国124.85万股，减持长实100万股，减持恒隆地产49.5万股，减持复地集团329.4万股，减持嘉里建设500万股；德意志银行席位减持中新地产1134万股；大摩席位减持建业地产(0832.HK)7500万股。

金融股争议

金融股7月份运气相对则较好。

7月8日，瑞银发表报告称，招商银行(3968.HK)为内地龙头零售银行，拥有优质管理层及庞大客户群，且较少涉足不良借贷，有一定的费用收益基础，预期招行今年上半年盈利可达123亿元。由此，瑞银决定调高招商银行2008-2010年的盈利预测，上调幅度分别为17%、14%和20%，同时，该行将招行H股目标价由38.9港元上调至39.7港元，维持“买入”评级。

然而，话一出口，第二天7月9日，瑞银席位即减持招行H股766万股，每股场内作价24.565港元、场外30.054港元，套现1.88亿港元，持股量降至6.74%！

7月29日，瑞银中国银行业分析师王瑶平却对媒体表示，预期在香港上市六间H股银行，今年盈利增长幅度较高，将达48％，并给予中资银行股“增持”评级！

王瑶平表示，虽然中资银行股目前价格较其它亚洲区及新兴市场银行股2008年平均市盈率，已经有10％的溢价，但中资银行股业务较为简单，收入大部分依靠利差收入，风险较低，并可受惠人民币升值，隐藏债务较少，因此会出现高溢价。

同样，此前7月3日，摩根大通席位增持招行513万股，每股平均作价22.77港元，涉资1.17亿港元，7月10日，即减持933万股，每股平均作价26.45港元，套现2.47亿港元，持股量下降到16.68％。

7月22日，美林研究报告称，对内地银行业看法维持正面，该行认为目前内地银行H股2008年市盈率平均为12-13倍，盈利前景较佳且清晰。

美林认为，建设银行(0939.hk)与招商银行在资产回报及增长率方面旗鼓相当，但建行在珠三角地区面临的信贷风险较低，估值也更低，因此建议投资者弃招行选建行。但该行7月份并未对招行及其它金融股有任何动作。

7月18日，摩根大通席位减持中国人寿(2628.HK)506万股，平均每股作价28.46港元，套现1.44亿港元，7月21日，则增持479万股，平均每股作价29.48港元，涉资1.41亿港元，持股量上升为7.04％。

7月16日，德意志银行席位增持中国人寿1173万股，每股作价26.777港元，涉资3.14亿港元，持股量7％。

此外，瑞银席位7月份净增持中国银行(3988.HK)1.2亿股，净增持工银亚洲(0349.HK)23万股。