[ZT]中国证券市场今后一个时期的趋势
[size=13.5pt]2008[/size][font=宋体][size=13.5pt]年[/size][/font][size=13.5pt]10[/size][font=宋体][size=13.5pt]月[/size][/font][size=13.5pt]10[/size][font=宋体][size=13.5pt]日[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt] 作者[/size][/font][size=13.5pt]:[/size] [url=http://hexun.com/stockgold/default.html][font=宋体]股海金潮[/font][/url][b][font=宋体][size=18pt] 价值投资之路是证券市场贯彻科学发展的必然要求[/size][/font][/b]
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[font=宋体][size=13.5pt]我今天就以科学发展观为指导，结合学到的一些知识，把自己对证券市场的一些看法说出来，抛砖引玉，并且愿意接受大家的批评。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]我今天讲三个问题，第一，去年为什么大涨；第二，今年为什么暴跌；第三，今后一个时期中国股市的走向。[/size][/font]
[size=13.5pt] [/size][b][font=宋体][size=18pt]第一，去年为什么大涨？[/size][/font][/b][font=宋体][size=13.5pt]证券市场是股份制改革的必然产物。证券市场从一出生那天起就深深地打上了中国特色的烙印，那就是股市开办的时候，为了保持社会主义制度的性质，占绝对控股地位的国有股和法人股不能流通，二级市场的流通股只占很小的一部分，这就形成了今天很多股民深恶痛绝的“大小非”。有人可能会问：为什么要留这么大尾巴，为什么不一开始就全流通呢？如果大家了解一下中国股市开办的时代背景就可以知道，如果不这么干，股市根本就开不了，因为那时候姓社姓资还是个原则性的大问题。股权分置的问题主导了18年，从出生一直到现在，一切涨跌都与股权分置有密不可分的关系。2007年股权分置改革基本完成以后，市场天真地以为这个历史遗留问题已经得到了彻底的解决，大股东和小股民的利益已经一致，整体上市、资产注入带给上市公司无穷的想象空间，沪东重机、中国远洋等股票也确实通过整体上市实现了脱胎换骨的变化，这是去年大牛市的第一个原因；[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]第二个原因在于中国改革开放[/size][/font][size=13.5pt]30[/size][font=宋体][size=13.5pt]年，到[/size][/font][size=13.5pt]2007[/size][font=宋体][size=13.5pt]年的时候达到了它的一个顶峰。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]反[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]映在股市上，就是上市公司的收益创历史新高，每股收益好几块钱的股票就有很多，象中国船舶等。在这种情况下，股指上天，股神遍地，人们都梦想着在股市发大[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]财。今年元旦的时候，尽管股市已经从[/size][/font][size=13.5pt]6124[/size][font=宋体][size=13.5pt]点下来跌了不少，但媒体、股评家都还在鼓吹八千点、一万点。我记得那一天我写了篇文章发在博客上，题目叫做[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]《[/size][/font][size=13.5pt]2008[/size][font=宋体][size=13.5pt]牛熊争霸》，明确提出今年将有惨烈熊市，投资者将蒙受重大损失，但当时没有几个人信，网上骂我的人很多，很多人说我是疯子，可见市场有多么疯狂。[/size][/font]
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[font=宋体][size=13.5pt]第三个原因与中国的经济周期有关。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]中国的这一轮宏观调控政策实际上从[/size][/font][size=13.5pt]2003 [/size][font=宋体][size=13.5pt]年就开始了，具体表现就是过去几年不断的息，不断提高存款准备金率，很多中小企业生存环境很困难，于是很多中小企业的老板关了工厂，养猪的、做皮鞋的很多[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]都不干了，都把资金投到了股市和楼市。明白了这一点，就会清楚为什么去年和前年每加一次息、每提高一次存款准备金率，股市反而涨得更厉害，楼市也涨得更厉[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]害，就是因为越是采取从紧的政策，就越有更多的中小企业主把资金投到股市楼市。这被市场解读为[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]利空出尽[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]，越出利空越涨得厉害。由于这三大原因，中国股[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]市在去年创造了神话，与此同时，也制造了一个全球最大的泡沫，而泡沫始终是要破裂的。泡沫破裂的结果有多惨烈，大家感同身受，我也知道在座各位很多已经深度套牢。[/size][/font]
[b][font=宋体][size=18pt]第二，今年为什么暴跌？[/size][/font][/b][font=宋体][size=13.5pt]明白了去年为什么涨得猛，就会明白今年为什么跌得惨。为了作一个比较系统的表述，我还是大致地把几个主要原因说一下。[color=red]原因之一，也是最重要的一点，是全球经济出现了调整甚至衰退。[/color]导[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]火索当然就是大家都知道的美国次债危机，就象一颗原子弹，它对中国经济和中国股市的影响不可低估。具体到证券市场，影响至少有两个方面：中国一万多亿的外[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]汇储备，有相当一部分是买了美国的金融资产，一些上市公司，比如中国平安和工、中、建三大银行，因持有美国的企业债券和其它一些金融资产，也承受了较大的[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]损失。但这与长期以来以出口为导向的沿海企业面临的困境相比，又只能算是小巫见大巫了。美国经济衰退，直接影响了我国的出口，而人民币对外持续升值，对内[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]以通胀为表现形式的持续贬值，严重挤压了出口企业的利润空间，一方面国内生产环节因为人工成本、原材料和煤电油运价格持续高涨，制造成本不断上升，另一方[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]面在销售环节，由于人民币持续贬值，收回来的外汇在卖给银行的时候也是不断缩水，这等于是两头受压，导致一些出口型中小企业甚至连生存都受到威胁，加之国[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]外经济衰退，订单减少，更是雪上加霜。这一切当然要反映在股市之上，那就是不断的下跌。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]原因之二是大小非的问题。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]实[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]际上股改开始的时候，中国股市处在一个历史性的底部，当时上市公司的平均股价只有四五块钱，而一两元钱的股票遍地都是，股改十送三之后，大股东和中小股民[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]的持股成本差距远不象现在这么大。要命的是，中国股市涨得太猛、太厉害，两年多时间涨了五倍多，这样一来，大小非和二级市场的股东，持仓成本的差距越拉越[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]大，大小非的减持冲动越来越强烈，大小非引起的关注越来越多，引起市场的担忧也是有增无减。要说责任，怪管理层是很不公平的，责任主要在市场自己，也就是[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]说在于投资者自身，如果不是把泡沫吹得这么大，如果中国股市始终有一个比较合理的估值，那么大小非不见得就会大量减持。所以，去年的暴涨，为今年的深度调[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]整打下了基础。[/size][/font]
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[/size][font=宋体][size=13.5pt]原因之三是制度建设还不够完善。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]突[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]出地体现在新股发行制度有问题，股改以后的新股发行体制仍然按股改前的老办法进行，带来的直接后果就是新股发行价偏高，比如中石油，当年在香港发行的时候[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]只有一块二毛七，回大陆发行就高达十六块七，涨了十二倍，这还不算汇率差了。这就是说，大陆股民要花十二倍的价钱买同股同权分一样红的股票，当然这个十六[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]块多的发行价不是证监会定的，是机构[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]询价[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]询出来的，再加上中石油只发行了总股本[/size][/font][size=13.5pt]2%[/size][font=宋体][size=13.5pt]的[/size][/font][size=13.5pt]A[/size][font=宋体][size=13.5pt]股，上市开盘价就高达[/size][/font][size=13.5pt]48[/size][font=宋体][size=13.5pt]元多，现在已经套住了两[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]百多万股民。除了新股发行制度，分红和再融资制度也有问题，中国平安竟然要圈钱[/size][/font][size=13.5pt]1600[/size][font=宋体][size=13.5pt]亿，上市公司的利润很少分给投资者，这就注定了投资者无法通过稳定[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]的红利获得高于银行利息的回报，而只能博差价，简单地说就是投机。当年吴敬链先生说中国股市连赌场都不如，原因就在这里。这也使得中国股市无法进行长期投[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]资，而只能进行趋势投机和短线炒作，与前面说的股权分置相配合，暴涨暴跌就成了中国股市难以避免的痛。[/size][/font]
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[size=13.5pt] [/size] [font=宋体][size=13.5pt]原因之四是投资者很不成熟，都想一夜暴富。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]正所谓[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]人有多大胆，股有多高价[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]，去年最疯狂的时候，百元大股有很多，连那些亏损得快要破产的[/size][/font][size=13.5pt]ST [/size][font=宋体][size=13.5pt]股票也都涨了又涨，而且大家都拼命地买，最近的水晶光电和川润股份，上市当天停牌五次仍然有人不断哄抢，千万不要忘记这是在接近一半新股已经破发的情况下[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]出现的情况，你买一点破发的股票也不至于这么惨，当天我说这两只股票至少有八个跌停板，这些冲进去的股民只能说是自己找死。[/size][/font]
[b][font=宋体][size=18pt]第三，中国证券市场今后一个时期的趋势。[/size][/font][/b][font=宋体][size=13.5pt]我这说的是个人意见，不见得准确。限于时间，我大概的讲几点看法。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]一是中国股市必然要走价值投资之路。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]股市开了[/size][/font][size=13.5pt]18 [/size][font=宋体][size=13.5pt]年，在国企脱困融资、做大做强等方面建立了巨大功勋，立下了汗马功劳。但是由于制度建设不太完善，没有做空机制，以及长期股权分置等原因，暴涨暴跌几乎成[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]了[/size][/font][size=13.5pt]A[/size][font=宋体][size=13.5pt]股市场的代名词。很大程度上可以说，股市投机成风，股民好赌成性。管理层为此想了很多办法。当然，现在价值投资的机会来了，因为大小非来了，股市全流[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]通是中国股市走向成熟必须经历的阵痛，现在的下跌，实际上是为股权分置买单，这是一个无法避免的必然的过程。为什么我说大小非将把中国股市引向价值投资之[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]路？那就是因为全流通后，想坐庄，想玩过去那些吸货、吸盘、拉升、出货的模式，风险比过去大多了，因为所需要的资金成倍放大了，而且大小非的成本极低，一[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]有拉升它们就可能狂卖，这样的话，各路庄家再用过去的老办法，很难生存下去。所以从这个意义上讲，大小非就是庄家的克星，而我们的股民，十几年来深受庄家[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]之害。所以从长远看，大小非实际上有利于中国股市的健康发展，现在股民骂管理层不解决大小非问题，我认为管理层在这个问题上很冤，股民也不应该痛恨大小[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]非，现在散户跟着各路庄家起哄，痛骂大小非，实在是搞错了方向，站错了队伍，难道散户过去十几年被庄家坑得还不够吗？作为一个普通投资者，如果看不到中国[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]股市因大小非的出现而正在走的价值投资之路，还热衷于做过去跟庄甚至战胜庄家的黄粱美梦，一定会输得很惨！中国要实现振兴，经济要腾飞，需要的绝不是一个[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]赌场式的资本市场，而是一个健康、稳定、成熟，具有投资价值的股市，否则股市造就的不过是一伙赌徒罢了。股市再这么搞下去，再这么象赌场似的玩下去，受害[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]的肯定还是老百姓，证券市场的可持续和又好又快发展就是一句空话，这就是为什么我说价值投资之路是科学发展观在资本市场的具体体现。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]二是产业资本将成为证券市场的主宰。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]我[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]说的产业资本就是大小非。中国股市如果按市场参与者的主体划分，可以分为三个阶段，第一个阶段是股改以前，以游资和个人投资者为主，市场特点是投机横行、[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]坐庄成风。第二个阶段是以机构投资者为主导的阶段，机构投资者包括基金公司、证券公司、社保基金、保险公司和一些大型私募等，它们的特点是抱团取暖，实际[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]上是一种更高级的坐庄模式，它们去年下半年因为股指期货的预期，狂炒权重股，把股市推到了[/size][/font][size=13.5pt]6000[/size][font=宋体][size=13.5pt]多点的高峰，制造了有史以来最大的泡沫。第[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]三阶段当然就是从大小非开始解禁以来，逐步以产业资本为主导的阶段，而且这个阶段还将长期持续下去，因为大股东有巨量的低成本筹码，有大量资金，最了解上[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]市公司的情况，甚至可以左右上市公司的利空、利好，这一切决定了它们将是以后中国证券市场的绝对主宰。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]三是今后的牛市将以慢牛的形式出现。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]原[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]因很简单，流通股成几倍增加，今后两三年内，要解禁的新老版本大小非的流通股是现有流通股的两三倍，这等于两三年要再造两三个主板市场，加上将来融资融券[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]和股指期货的推出，市场增加了做空的力量，上市公司的价值发现才真正落到实处，中国股市就会慢慢走出暴涨暴跌的怪圈，有一个相对合理的估值。这就回到了第[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]一个问题，即股市必然要走价值回归之路。那么什么时候的股票才有投资价值？一个最基本的判断原则就是现金分红不低于一年期银行利息，个股如此，大盘也是如此。按这个标准计算，以现在的分红政策测算，[/size][/font][size=13.5pt]1800[/size][font=宋体][size=13.5pt]点绝对不是真正的底部！[/size][/font]
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[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt][/size][/font] [font=宋体][size=13.5pt]四是[/size][/font][size=13.5pt]6000[/size][font=宋体][size=13.5pt]点将是今年四五年难以再见到的大顶，有些股票可能终其一生难以解套。[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]远[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]的有四川长虹和亿安科技等股票，大家看看这些股票的Ｋ线图就知道，当年[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]吃长虹、穿长虹，一生一世靠长虹[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]，但是它那个复权计接近３０元的大顶，在股市涨[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]到６千多点的时候也只升到了半山腰，亿安科技就更是如此，这些股票终生解套无望。近的就看中石油，历史总是惊人相似，[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]亚州最赚钱的公司[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]、[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]买了中石[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]油，一辈子不用愁"；买了中石化，一辈子不用怕[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]、[/size][/font][size=13.5pt]“[/size][font=宋体][size=13.5pt]满城尽带汽油桶[/size][/font][size=13.5pt]”[/size][font=宋体][size=13.5pt]，又一个石油版四川长虹就这么隆重推出了。我所认识的很多人就是听了这些大忽悠冲进去[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]了，有些人现在还拿着中石油还有一千六百亿的限售股迟早要上市，那时候它值多少钱，完全由它的业绩说了算，谁想炒这么大盘子的股票，都可能是自寻死路，再[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]说哪来这么多资金接盘？而以中石油的业绩，在可预见的将来，是绝对无法支撑四十八元之高的股价的，再看看现在Ｈ股的中石油，折合人民币差不多只有Ａ股的三[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]分之一，中石油Ａ股现在这个价仍然相当高。另外还有一批去年炒到天上的股票，要解套恐怕至少要半辈子。这就是疯狂投机的代价。[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]我说了上面这么多，绝不是否定中国股市，更不是说中国股市的前景一片暗淡。事实上中国股市在中国改革开放三十年的巨大成就中功不可没，如果没有股市的巨额[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]融资，很多大型国企不是现在这么好的样子，很多中小企业也许早就垮台了，这是对中国股市应当肯定的主流。全球和全国的经济发展都有周期性规律，现在世界经[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]济都面临衰退，中国也受了很大影响，证券市场当然要作出反映。但是，既然有衰退，当然将来就会有发展，世界和中国的经济不会永远衰退下去，虽然股市现在仍[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]然有很大的调整空间，但牛市也总有一天要回来的，我们对中国股市的前景不应当失去信心。从股市自身来讲，我们欣喜地看到，管理层正在一步步完善制度建设，[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]从逐步提高分红比例，到推出融资融券，对大小非进行合理的引导，等等。当然，将来的牛市必定是慢牛，两年大盘暴涨五六倍的疯狂景象将一去不复返；它也必定[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]是一个具有投资价值的股市，这也正是科学发展观在证券市场的必然体现！作为中小投资者，我们仍然还有通过资本市场分享改革成果的机会！这一天是迟早要来[/size][/font][font=宋体][size=13.5pt]的！[/size][/font]
[font=宋体][size=13.5pt]这篇稿是昨天晚上花了两个小时的时间写出来的，可以说是仓促上阵，错漏之处在所难免，但愿没有浪费各位的时间。[/size][/font]
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